Alleima (OTC: SAMHF) on suhteellisen uusi yritys, koska se erotettiin Sandvikista (OTCPK:SDVKF) (OTCPK:SDVKY) vuoden 2022 toisella puoliskolla. Alleiman erottaminen Sandvikista mahdollistaa sen, että ensimmäinen toteuttaa yrityksen erityistä strategista kasvutavoitteita eikä vain olla suuremman Sandvik-konsernin divisioona.
Alleima on edistyksellisten ruostumattomien terästen, erikoisseosten ja lämmitysjärjestelmien valmistaja.Kun ruostumattoman teräksen kokonaismarkkinat tuottavat 50 miljoonaa tonnia vuodessa, niin sanottu "edistynyt" ruostumattoman teräksen sektori on vain 2-4 miljoonaa tonnia vuodessa, jossa Alleima toimii.
Erikoiseosten markkinat ovat erilliset korkealaatuisen ruostumattoman teräksen markkinoista, sillä näille markkinoille kuuluvat myös seokset, kuten titaani, zirkonium ja nikkeli.Alleima keskittyy teollisuusuunien niche-markkinoille.Tämä tarkoittaa, että Alleima keskittyy saumattomien putkien ja ruostumattomien teräsputkien tuotantoon, joka on hyvin erityinen markkinasegmentti (esim. lämmönvaihtimet, öljy- ja kaasunapaputket tai jopa keittiöveitsien erikoisteräkset).
Alleiman osakkeet on listattu Tukholman pörssissä tunnuksella ALLEI.Liikkeessä on tällä hetkellä hieman alle 251 miljoonaa osaketta, mikä johtaa 10 miljardin kruunun markkina-arvoon.Nykyisellä valuuttakurssilla 10,7 kruunua 1 USD:hen nykyinen markkina-arvo on noin 935 miljoonaa USD (käytän tässä artikkelissa perusvaluuttana Ruotsin kruunua).Keskimääräinen päivittäinen kaupankäynti Tukholmassa on noin 1,2 miljoonaa osaketta päivässä, mikä tarkoittaa noin 5 miljoonan dollarin käteisarvoa.
Vaikka Alleima pystyi nostamaan hintoja, sen voittomarginaalit pysyivät alhaisina.Kolmannella neljänneksellä yhtiön liikevaihto oli vajaat 4,3 miljardia kruunua, ja vaikka se kasvoi noin kolmanneksen viime vuoden kolmanteen neljännekseen verrattuna, myytyjen tavaroiden kustannukset nousivat yli 50 %, mikä johti kokonaisvoiton lasku.
Valitettavasti myös muut kulut kasvoivat, mikä johti 26 miljoonan kruunun liiketappioon.Kun huomioidaan merkittävät kertaluonteiset erät (mukaan lukien Alleiman Sandvikista tosiasialliseen eriyttämiseen liittyvät eriyttämiskulut), taustalla oleva ja oikaistu liiketulos oli Alleiman mukaan 195 milj. kruunua.Tämä on itse asiassa hyvä tulos verrattuna viime vuoden kolmanteen neljännekseen, joka sisältää 172 milj. kruunun kertaluonteisia eriä, mikä tarkoittaa, että vuoden 2021 kolmannen neljänneksen liiketulos on vain 123 milj. kruunua.Tämä vahvistaa lähes 50 % liikevaihdon kasvun vuoden 2022 kolmannella neljänneksellä oikaistulla perusteella.
Tämä tarkoittaa myös sitä, että meidän pitäisi ottaa 154 miljoonan kruunun nettotappiot suolalla, koska mahdollinen tulos voi olla nollatulos tai lähellä sitä.Tämä on normaalia, koska täällä on kausiluonteinen vaikutus: perinteisesti Alleimin kesäkuukaudet ovat heikoimpia, koska pohjoisella pallonpuoliskolla on kesä.
Tämä vaikuttaa myös käyttöpääoman kehitykseen, sillä Alleima rakentaa perinteisesti varastotasoja vuoden ensimmäisellä puoliskolla ja sitten rahallistaa ne toisella vuosipuoliskolla.
Siksi emme voi vain ekstrapoloida neljännesvuosittaisia tuloksia tai jopa 9 kuukauden 2022 tuloksia laskeaksemme koko vuoden suorituskykyä.
Tästä huolimatta 9M 2022 kassavirtalaskelma tarjoaa mielenkiintoisen käsityksen siitä, miten yritys toimii perustavanlaatuisesti.Alla olevasta kaaviosta näkyy kassavirtalaskelma, ja voit nähdä, että raportoitu liiketoiminnan kassavirta oli negatiivinen 419 milj. kruunua.Näet myös lähes 2,1 miljardin kruunun käyttöpääoman kertymisen, mikä tarkoittaa, että oikaistu liiketoiminnan kassavirta on noin 1,67 miljardia kruunua ja hieman yli 1,6 miljardia kruunua vuokramaksujen vähentämisen jälkeen.
Vuotuinen pääomasijoitus (ylläpito + kasvu) on arviolta 600 miljoonaa kruunua, mikä tarkoittaa, että normalisoitu pääomasijoitus kolmen ensimmäisen vuosineljänneksen aikana on 450 miljoonaa kruunua, mikä on hieman enemmän kuin yrityksen todellisuudessa käyttämät 348 miljoonaa kruunua.Näiden tulosten perusteella normalisoitu vapaa kassavirta vuoden yhdeksän ensimmäisen kuukauden aikana on noin 1,15 mrd. kruunua.
Neljäs vuosineljännes voi silti olla hieman hankala, sillä Alleima odottaa 150 miljoonalla kruunulla olevan negatiivinen vaikutus viimeisen neljänneksen tulokseen valuuttakurssien, varastotasojen ja metallien hintojen vuoksi.Pohjoisella pallonpuoliskolla on kuitenkin yleensä melko vahva tilausvirta ja korkeammat marginaalit talven vuoksi.Luulen, että meidän on ehkä odotettava vuoteen 2023 (ehkä jopa vuoden 2023 loppuun), jotta nähdään, kuinka yritys käsittelee nykyisen väliaikaisen vastatuulen.
Tämä ei tarkoita, että Alleima olisi huonossa kunnossa.Tilapäisestä vastatuulesta huolimatta odotan Alleiman olevan kannattava viimeisellä vuosineljänneksellä 1,1-1,2 miljardin kruunun nettotulon ollessa hieman korkeampi kuluvalla tilikaudella.Nettotulos 1,15 miljardia kruunua vastaa noin 4,6 kruunun osakekohtaista tulosta, mikä viittaa siihen, että osakkeilla käydään kauppaa noin 8,5-kertaisella tuloksella.
Yksi elementeistä, joita arvostan eniten, on Alleiman erittäin vahva tasapaino.Sandvik toimi oikeudenmukaisesti päätöksessään erottaa Alleima. Kolmannen vuosineljänneksen lopussa tase oli 1,1 miljardia kruunua käteistä ja 1,5 miljardia kruunua lyhytaikaista ja pitkäaikaista velkaa.Tämä tarkoittaa, että nettovelka on vain noin 400 milj. kruunua, mutta Alleima sisällyttää yritysesittelyssään myös vuokra- ja eläkevastuut.Nettovelan kokonaismääräksi arvioidaan yhtiön mukaan 325 miljoonaa kruunua.Odotan koko vuosikertomusta, että pääsen syventymään "viralliseen" nettovelkaan, ja haluaisin myös nähdä, miten korkomuutokset voivat vaikuttaa eläkealijäämään.
Joka tapauksessa Alleiman nettorahoitusasema (ilman eläkevastuita) on todennäköisesti positiivinen nettokassapositiossa (vaikka tämä on edelleen alttiina käyttöpääoman muutoksille).Yrityksen velaton toiminta vahvistaa myös Alleiman osinkopolitiikkaa jakaa 50 % tavanomaisesta voitosta.Jos arvioni tilikaudelta 2023 pitävät paikkansa, odotamme osinkoa 2,2–2,3 kruunua osakkeelta, jolloin osinkotuotto on 5,5–6 %.Ruotsin ulkomailla asuvien osinkojen yleinen verokanta on 30 %.
Vaikka saattaa kestää jonkin aikaa, ennen kuin Alleima todella näyttää markkinoille tuottaman vapaan kassavirran, osake vaikuttaa suhteellisen houkuttelevalta.Olettaen, että nettokassatilanne on 500 milj. kruunua ensi vuoden loppuun mennessä ja normalisoitu ja oikaistu EBITDA 2,3 mrd. kruunua, yrityksen käyttökate on alle 4 kertaa sen käyttökate.Vapaa kassavirta voi ylittää miljardin Ruotsin kruunun vuoteen 2023 mennessä, minkä pitäisi tasoittaa tietä houkutteleville osinkoille ja taseen vahvistumiselle.
Minulla ei ole tällä hetkellä tehtävää Alleimalla, mutta uskon, että Sandvikin irrottamisessa itsenäisenä yrityksenä on etuja.
Toimittajan huomautus: Tässä artikkelissa käsitellään yhtä tai useampaa arvopaperia, joilla ei käydä kauppaa suurimmissa Yhdysvaltain pörsseissä.Ole tietoinen näihin kampanjoihin liittyvistä riskeistä.
Harkitse European Small-Cap Ideas -ohjelmaan liittymistä saadaksesi eksklusiivisen pääsyn toimivaan tutkimukseen houkuttelevista Eurooppaan keskittyvistä sijoitusmahdollisuuksista ja käytä live-chat-ominaisuutta keskustellaksesi ideoista samanhenkisten ihmisten kanssa!
Tietojen paljastaminen: Minulla/meillä ei ole osakkeita, optioita tai vastaavia johdannaispositioita missään edellä mainituista yhtiöistä, emmekä aio ottaa tällaisia positioita seuraavien 72 tunnin aikana.Tämä artikkeli on minun kirjoittama, ja se ilmaisee oman mielipiteeni.En saanut mitään korvausta (paitsi Seeking Alphasta).Minulla ei ole liikesuhdetta mihinkään tässä artikkelissa lueteltuihin yrityksiin.
Postitusaika: 09.01.2023